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                                                                                                                                                                          博彩资讯:注册制重塑市场和监管生态

                                                                                                                                                                          2019-07-05 04:51 赤水市资讯中心

                                                                                                                                                                          以美国为代表的境外成熟资本市场注册制规则已有多年实践经验,建立了一整套的法律法规体系和实操惯例,境外资本市场注册制对我国注册制试点有何借鉴意义?中金公司资本市场部负责人、董事总经理丛辉在接受中国证券报记者专访时表示,美国注册制在发行条件、审核机制、信息披露、发行承销、持续监管和退市制度等方面,对我国科创板的注册制试点均具有一定的借鉴意义。

                                                                                                                                                                          优化资源配置

                                                                                                                                                                          从发行条件、发行承销机制等制度创新来看,注册制将降低企业融资准入门槛,促进上市企业多元化,重塑资本市场估值定价体系,同时流程上也将提高审核效率。而在此方面,美国经验具有借鉴意义。

                                                                                                                                                                          从公开发行股票条件来看,美国注册制降低了企业的融资准入门槛。丛辉表示,美国证券监管机构着重关注企业基础的合规资质,降低了对企业基本面的准入门槛。例如,美国的交易所采取多套上市标准,包括盈利、市值、现金流的组合,以满足处在不同阶段的公司需求,同时也开放了对于差异化投票权、VIE(可变利益实体)架构的上市准入,上市条件的核心是充分披露基础上一定的硬性条件,而并非没有条件,通过全面详细的披露让投资者能够充分判断企业的价值和风险。

                                                                                                                                                                          而科创板的注册制试点借鉴了差异化的上市财务标准,并放开了对于红筹、VIE、差异化投票权企业的上市准入,精简优化了现行公开发行股票条件,吸收了成熟资本市场的成功经验,将现行发行条件中可以由投资者判断的事项转为更加严格、更加全面深入精准的信息披露要求。

                                                                                                                                                                          从发行承销机制来看,注册制将引领市场向更加合理的估值定价发展。丛辉表示,美国IPO多采用累计投标询价机制,设置了大量投资者互动环节,通过与投资者的沟通、询价确定价格区间。科创板已经充分考虑了国际领先的经验,对市场化询价定价方式进行了借鉴,发挥机构投资者的研究能力,通过机构投资者发挥更大作用,引领市场向更加合理的估值定价发展,有助于建设以机构投资者为参与主体的市场化发行承销机制,抑制过度炒作,引导理性投资。

                                                                                                                                                                          从审核机制来看,注册制将缩短审核周期。丛辉表示,美国注册制下审核机制较为宽松,美国证券交易委员会是注册制审核主体,对发行人的信息披露质量施行较高标准的审核,而不对企业价值进行判断,IPO审核周期约3-4个月。我国科创板改革借鉴了成功经验,逐渐将审核的重心偏重到信息披露,通过要求发行人披露真实、准确、完整的信息,更好地发挥投资者的判断能力。

                                                                                                                                                                          重塑监管生态

                                                                                                                                                                          分析人士指出,注册制正向A股大步迈进,绝不是简单改变发行制度,而是重塑市场和监管生态。对比中国和美国的监管制度,要站在顶层设计高度审视注册制及配套制度,以注册制为抓手,重构以信息披露为中心、以严格退市为后盾的市场生态,同时在立法、司法环节推进法律法规体系与投资者保护等外部环境改善。

                                                                                                                                                                          从信息披露监管来看,丛辉表示,美国证券市场对公司发行前后建立了完整的信息披露标准及惩罚措施。目前科创板注册制试点在细化披露标准的基础上,已经明确了发行人是信息披露第一责任人,强化了中介机构的职能作用,对违法披露行为实行更严格的惩罚措施。

                                                                                                                                                                          从上市公司持续监管和退市制度来看,丛辉强调,注册制下,完善的退市制度是重要的市场运行保障。以美国为例,在退市标准上,除财务指标外,还包括股票流动性、公众持股量及市值的多项交易指标;在退市程序上,给予了公司整改时间以及复核机会;在退市去向上,引入了多层级资本市场体系以及灵活的转板机制,为企业提供了流动性保障。国内科创板也借鉴了这方面的成熟经验,严格交易类退市指标,严格实施重大违法强制退市制度。(徐昭 昝秀丽)